MARKET RECAP 2026 · SEMANA 44 · DEL 26 DE OCTUBRE AL 1 DE NOVIEMBRE
El Banco Central redujo su proyección de crecimiento, el Gobierno abrió las sesiones extraordinarias con los eurobonos como prioridad, pero sin los votos para aprobarlos, y la recaudación tributaria sigue perdiendo terreno. En el mercado, Monex registró un volumen récord y BCR SAFI retiró el Parque Empresarial del Pacífico de su fondo inmobiliario. Estas señales influyen en el apetito por la deuda soberana local, en la valoración de los fondos inmobiliarios y en las carteras en colones y dólares.
El Poder Ejecutivo convocó 112 expedientes a sesiones extraordinarias, del 1 de noviembre de 2026 al 31 de enero de 2027. Durante ese periodo, el Gobierno controla la agenda del Plenario. De los expedientes convocados, 48 ya estaban en la agenda del Plenario y 58 siguen en comisión sin dictamen. Entre los temas principales están la reforma para permitir la reelección presidencial consecutiva, las jornadas excepcionales 4×3 y varias iniciativas de seguridad.
La prioridad del Ejecutivo es el proyecto de eurobonos, que autorizaría hasta US$13.500 millones en mercados internacionales durante nueve años. Necesita 38 votos y el oficialismo tiene 31 diputados. Liberación Nacional y el Frente Amplio condicionan su apoyo a que se reviertan los recortes al Poder Judicial y a que el Gobierno presente un plan de pago de la deuda del Estado con la CCSS. La agenda también incluye la Ley General de Adquisición de Terrenos, lista para primer debate, una nueva propuesta para armonizar el mercado eléctrico y el proyecto de alianzas público-privadas.
El Presupuesto Nacional de 2027 suma ₡12,4 billones y tiene prioridad en noviembre. El Plenario debe votarlo en primer debate a más tardar el 27 de noviembre y en segundo debate el 29 de noviembre. Para modificarlo en comisión general se necesitan 38 votos.
En el Informe de Política Monetaria de octubre, el Banco Central redujo su estimación de crecimiento para 2026 a 3,2%, frente al 3,4% de julio y al 3,8% de enero. Para 2027 y 2028 proyecta 3,3% y 3,6%. La producción creció 2,7% en el tercer trimestre, por debajo del 3,4% del segundo. La demanda interna, en especial el consumo de los hogares y la inversión, seguirá siendo el principal motor.
La inflación sigue por debajo de la meta de 3%, pero la subida de los combustibles eleva su trayectoria: se acercaría a 2,7% en el segundo semestre de 2027. La Tasa de Política Monetaria se mantiene en 3%. Las actas del Banco Central muestran que la Junta Directiva rechazó la recomendación técnica de bajarla a 2,75% y que contempla subirla en un horizonte cercano por el costo de los combustibles y las tasas internacionales más altas.
La Tasa Básica Pasiva se mantuvo en 3,56% y la Tasa Efectiva en Dólares bajó a 3,05%. En el mercado cambiario, el tipo de cambio de referencia del 30 de octubre fue de ₡450,80 para la compra y ₡455,44 para la venta. Ese día, el promedio de Monex cerró en ₡452,08. El mercado privado de divisas acumula un superávit de US$6.410 millones en 2026, y las empresas de zonas francas aportan cerca del 94,5%. Esa abundancia de dólares mantiene la presión hacia la apreciación del colón. El 27 de octubre, Monex registró la mayor negociación diaria de su historia: US$153,4 millones en 218 operaciones. El Banco Central compró US$114,7 millones, cerca del 75% del total, para el sector público no bancario y para operaciones de estabilización. El tipo de cambio promedio cerró ese día en ₡452,61.
A agosto, los ingresos totales del Gobierno Central bajaron a 9,18% del PIB desde 9,44% un año antes. La recaudación por IVA cayó de 3,19% a 3,01% del PIB. El superávit primario se redujo a 0,82% del PIB y el déficit financiero subió a 2,26%. El gasto en intereses avanzó a 3,08% del PIB.
Para el cierre de 2026, el Observatorio Económico y Social de la UNA proyecta un déficit financiero de 3,8% a 3,9% del PIB, un superávit primario de 0,5% a 0,6% y un gasto en intereses de 4,5% a 4,6% del PIB. La deuda del Gobierno Central se ubicaría entre 61% y 62% del PIB.
La Contraloría General de la República advierte debilidades en la recaudación. Entre enero y agosto, los ingresos tributarios cayeron ₡33.764 millones. El presupuesto de 2027 reduce el gasto en ₡393.000 millones, pero ₡4,6 billones, el 37,7% del total, se financiarían con nueva deuda. Esa magnitud de colocaciones hace muy relevante para el mercado local el desenlace del proyecto de eurobonos.
Las exportaciones de bienes sumaron US$17.565 millones entre enero y setiembre, con un crecimiento interanual de 3,75%, el menor para ese periodo en seis años. Los dispositivos médicos aportaron el 46% del total, cerca de US$8.000 millones, pero avanzaron solo 1%. América del Norte, destino del 48% de las ventas, bajó 1%. En cambio, crecieron las exportaciones a Asia (16%) y Europa (9%), y los sectores eléctrico y electrónico (16%), pecuario y pesquero (11%) y alimentario (9%).
Procomer anunció la apertura de oficinas de atracción de inversión extranjera en Silicon Valley, enfocada en semiconductores y tecnología avanzada, y en Singapur, para captar empresas de la región asiática. En 2025 se concretaron 55 nuevos proyectos de inversión, con más de 19.000 empleos y más de 20 proyectos fuera de la Gran Área Metropolitana. Zona Franca La Lima, en Cartago, reportó la llegada de seis nuevas empresas este año, con una inversión conjunta superior a US$173 millones y cerca de 2.060 empleos.
En consumo, Grupo Q comenzó a comercializar la marca GAC Motor con una inversión cercana a US$2 millones y una oferta inicial de tres modelos SUV del año 2027.
El hecho más importante de la semana fue la salida del Parque Empresarial del Pacífico del BCR Fondo de Inversión Inmobiliario No Diversificado. Por orden de la Sugeval, BCR SAFI compró el inmueble y reconoció al fondo US$87,05 millones, además de US$2,31 millones en gastos legales, para un total de US$89,36 millones. El fondo había pagado US$70,8 millones por el inmueble en 2020, y un avalúo de 2023 lo valoró en US$27,4 millones. BCR SAFI informó que actuó bajo protesta y que el proceso sigue en la vía judicial. La Sugeval dará seguimiento a la ejecución completa del plan de normalización.
Los recursos se destinarán exclusivamente a pagar deudas del fondo. US$47,44 millones se aplicarán a una deuda de US$76,79 millones con el Banco de Costa Rica, que quedará con un saldo de US$29,34 millones. El resto cancelará por completo una deuda de US$21,66 millones con Davivienda y otra de US$17,95 millones con Bicsa. Con este pago, el fondo reduce de forma importante su endeudamiento y el riesgo de liquidez de sus participaciones.
En el mercado de deuda privada, Davibank Costa Rica definió las características de las series de bonos estandarizados en colones DACRTF-26A, DACRTF-26B y DACRTF-26C y las colocó mediante un contrato de suscripción en firme. Popular SAFI comunicó un nuevo valor en libros de las participaciones del Fondo de Inversión Popular Inmobiliario ZETA, producto de la valoración anual de dos de sus inmuebles. También se informaron los resultados de la asamblea de inversionistas del fondo de deudas soberanas mundiales de Multifondos, la actualización del monto primario y del monto máximo de tenencia en valores subordinados, la renuncia de un miembro de la Junta Directiva de Corporación ACOBO y otro cambio de Junta Directiva.
En el plano institucional, la Bolsa Nacional de Valores firmó un convenio marco de colaboración institucional y académica con la Bolsa Institucional de Valores de México (BIVA). La BNV también abrió las postulaciones a los BNV Sustainability Awards y recordó a los participantes la propuesta de reforma al Reglamento sobre Agentes de Bolsa. Además, se convocaron para el 2 de noviembre la subasta del Programa de Creadores de Mercado y la subasta de Bonos de Estabilización Monetaria de corto plazo.
El financiamiento del Gobierno es la variable clave para la Bolsa Nacional de Valores. Si los eurobonos no se aprueban, Hacienda tendrá que concentrar en el mercado local buena parte de los ₡4,6 billones de nueva deuda previstos para 2027. Esa presión tiende a elevar los rendimientos exigidos a los títulos de propiedad y a reducir el precio de los bonos en cartera, sobre todo en los plazos medianos y largos. Un acuerdo con la oposición sobre el monto y las condiciones aliviaría esa presión y abriría espacio para ganancias de capital en la deuda soberana en colones y dólares.
En el frente monetario, una tasa de política en 3%, combinada con la posibilidad de un aumento, limita el recorrido a la baja de las tasas locales. Esto favorece a los plazos cortos y a los instrumentos de tasa variable frente a la deuda de largo plazo a tasa fija. La oferta abundante de dólares y la apreciación del colón reducen el atractivo de la dolarización de carteras en el corto plazo. Al mismo tiempo, afectan los ingresos en colones de los emisores exportadores.
La menor previsión de crecimiento recomienda selectividad en las emisiones privadas ligadas al consumo interno. Las empresas de zonas francas siguen siendo el motor de las divisas y dependen del resultado del proyecto de jornadas 4×3. El menor crecimiento de las exportaciones de dispositivos médicos y la caída de las ventas a América del Norte justifican vigilar los flujos de divisas en los próximos meses.
En fondos inmobiliarios, la salida del Parque Empresarial del Pacífico y la cancelación de deudas reducen el apalancamiento del BCR Fondo de Inversión Inmobiliario. Su valor dependerá ahora de la ocupación y la rentabilidad de los inmuebles restantes. El caso también confirma la importancia de las valoraciones periódicas para evaluar los fondos inmobiliarios, como la actualización del valor en libros del Fondo ZETA. La colocación de Davibank en colones refleja apetito de los emisores por financiarse en moneda local con tasas todavía bajas.
GSD Consultor · www.gsandel.com
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