Subasta #41 colocó ¢35.903 millones al 100% y los CRMG en dólares ofrecen hasta 37 pb de I-spread
• La subasta de Hacienda y BCCR asignó todo el monto ofertado; el BC6M cerró en 4,15% y el CRMG251034 en 6,02%.
• El volumen BNV fue de US$126 millones, 12,5% menos que hace siete días hábiles, con el primario compensando la caída del secundario.
• CRMG$210531 (36,9 pb) y CRMG$180533 (18,3 pb) lideran las señales de compra.
• Tipo de cambio: apertura ¢457,27 y cierre ¢457,78; el empleo y las tasas de crédito marcan el riesgo local.
• Calendario: miércoles 7, TBP y TED; jueves 8, resumen de subasta.
La señal macro del día es de enfriamiento del mercado laboral: se contabilizan más de 6.000 empleos perdidos por cierres y reorganizaciones empresariales, en un contexto de desaceleración que presiona la tasa de desempleo. En el frente externo, las exportaciones de servicios crecieron 3% en el primer semestre de 2026, un ritmo que pierde fuerza frente a los registrados en años anteriores y que modera el principal soporte de la balanza de pagos. En lo fiscal, continúa el debate sobre el cobro de 15% a las rentas obtenidas en el exterior, mientras el FMI publicó hoy su Monitor Fiscal de octubre. En crédito, analistas no descartan alzas en las tasas de los préstamos, aun con la política monetaria en 3% desde la reducción de julio. Calendario a vigilar: el miércoles 7 de octubre se publican la Tasa Básica Pasiva y la Tasa Efectiva en Dólares, y el jueves 8 el resumen de la subasta de la semana siguiente.
⚠ Riesgo: el deterioro del empleo se traslada al consumo y la morosidad; probabilidad de 35% de que se materialice en el corto plazo.
| Mercado | Hoy (MM USD) | Previo, 7 días hábiles (MM USD) | Variación | Ops. hoy / previo |
|---|---|---|---|---|
| Liquidez | 10 | 24 | -58,3% | 18 / 38 |
| Mercado primario | 51 | 0 | n/a (nuevo) | 14 / 0 |
| Mercado secundario | 29 | 98 | -70,4% | 36 / 47 |
| Reportos tripartitos | 35 | 21 | +66,7% | 120 / 70 |
| TOTAL MERCADO | 126 | 144 | -12,5% | 188 / 155 |
El volumen total fue de US$126 millones frente a US$144 millones de la misma sesión de hace siete días hábiles (-12,5%), con 188 operaciones frente a 155. La composición cambió: el mercado primario aportó US$51 millones (40,5% del total) gracias a la subasta, mientras el secundario se contrajo 70,4% y la liquidez 58,3%. Los reportos tripartitos crecieron 66,7% y concentraron 120 operaciones, señal de que el mercado prefirió financiarse sobre negociar posiciones.
Resultados de la subasta MH & BCCR, semana #41
| Serie | Monto ofertado (MM) | Monto asignado (MM) | Rend. asignado máx. | Precio asignado | Plazo (días) | vs. curva soberana |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BC6M070427 | 17.290 | 17.290 | 4,15% | 99,21 | 180 | +15 pb |
| BC12M061027 | 756 | 756 | 4,29% | 98,31 | 359 | -22 pb |
| CRMG240430 | 1.206 | 1.206 | 5,28% | 100,50 | 1.297 | -17 pb |
| CRMG280732 | 2.464,5 | 2.464,5 | 5,74% | 103,22 | 2.123 | -8 pb |
| CRMG251034 | 14.186 | 14.186 | 6,02% | 105,18 | 2.942 | -4 pb |
| CRG$170730 | 0,54 | 0,54 | 5,22% | 100,65 | 1.381 | -14 pb |
| CRMG$260434 | 1,00 | 1,00 | 6,55% | 97,12 | 2.760 | +59 pb |
Montos en millones (colones; series con $ en dólares). La última columna compara el rendimiento asignado con la curva soberana del mismo plazo, interpolada.
La subasta de la semana #41 asignó el 100% del monto ofertado en las siete series, unos ¢35.903 millones en colones, de los cuales 48,2% fue BC6M, 39,5% CRMG251034 y 6,9% CRMG280732. Frente a la curva soberana, el BC6M cerró 15 pb por encima (4,15%), mientras el BC12M (-22 pb), el CRMG240430 (-17 pb) y el CRMG280732 (-8 pb) se colocaron por debajo, señal de demanda firme en el tramo corto y medio. La excepción es el CRMG$260434, que pagó 6,55%, unos 59 pb sobre la curva en dólares y cerca de 52 pb más que el secundario CRMG$180533, aunque por apenas US$1 millón. En el secundario, las señales CRMG de compra se concentran en las series en dólares: CRMG$210531 (36,9 pb) y CRMG$180533 (18,3 pb), con CRMG191033, CRMG220328 y CRMG270733 entre 5 y 9 pb, y CRMG180429 como compra técnica. En la curva soberana el diferencial CRC-USD decrece con el plazo, de 33,8 pb a 180 días a -1,0 pb a 5.400 días, y se invierte en el extremo largo.
| Serie CRMG | Vencimiento | YTM | I-spread | Precio | Señal |
|---|---|---|---|---|---|
| CRMG$210531 | may-2031 | 5,913% | 36,9 pb | 98,10 | ★★ |
| CRMG$180533 | may-2033 | 6,029% | 18,3 pb | 97,73 | ★★ |
| CRMG191033 | oct-2033 | 5,961% | 9,1 pb | 100,90 | ★ |
| CRMG220328 | mar-2028 | 4,994% | 7,2 pb | 100,15 | ★ |
| CRMG270733 | jul-2033 | 5,902% | 5,2 pb | 101,20 | ★ |
| CRMG180429 | abr-2029 | 5,264% | 1,1 pb | 100,01 | Compra Técnica |
| Plazo (días) | CRC | USD | I-spread CRC-USD |
|---|---|---|---|
| 180 | 4,00% | 3,66% | 33,8 pb |
| 360 | 4,52% | 4,25% | 26,7 pb |
| 720 | 5,03% | 4,84% | 19,6 pb |
| 1.080 | 5,33% | 5,18% | 15,5 pb |
| 1.800 | 5,71% | 5,61% | 10,2 pb |
| 2.520 | 5,96% | 5,89% | 6,8 pb |
| 3.600 | 6,23% | 6,19% | 3,2 pb |
| 5.400 | 6,53% | 6,54% | -1,0 pb |
✔ Oportunidad: CRMG$210531 y CRMG$180533 con I-spread superior a 10 pb; probabilidad de éxito de 65% de capturar el diferencial en un horizonte de 30 días.
En MONEX el tipo de cambio ponderado de los últimos cinco días fue de ¢462,08 y el del mes, de ¢461,70, mientras el promedio de 2026 (¢466,02) es 8,0% inferior al de 2025. La apertura se ubicó en ¢457,27 y el cierre en ¢457,78. El volumen de los últimos cinco días sumó US$218,2 millones en 1.444 operaciones; en el mes corren US$125,7 millones en 726 operaciones. El colón conserva fortaleza anual (cierre -4,6% interanual), pero el volumen acumulado de 2026 es 23,6% inferior al del año anterior.
⟷ Neutral: probabilidad de 55% de que el tipo de cambio se mantenga entre ¢455 y ¢465 durante la próxima semana.
Perspectiva para la próxima sesión
La atención se concentra en el miércoles 7 de octubre, con la Tasa Básica Pasiva y la Tasa Efectiva en Dólares, y en el jueves 8, con la convocatoria de la subasta. El apetito mostrado en la subasta, sumado al diferencial positivo de los CRMG en dólares, sostiene el sesgo comprador, aunque el deterioro del empleo y la caída de volumen secundario piden prudencia. Conclusión táctica: acumular CRMG$210531 y CRMG$180533 de forma escalonada y mantener liquidez para la subasta del jueves.
Fuentes: Bolsa Nacional de Valores, BCCR, MONEX, Ministerio de Hacienda, correo autorizado (La Nación, La República, CRHoy, La PortadaCR, FMI) y prensa económica local. Las probabilidades son estimaciones de GSD IS & Cía y no constituyen recomendación de inversión. La comparación con la curva soberana usa interpolación lineal entre nodos.
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