Reposicionamiento Táctico: El ‘Trade’ de Paz y la Rotación Hacia el Valor Tecnológico

La jornada del 25 de marzo estuvo dominada por el ajuste de primas de riesgo tras conocerse la propuesta de paz de 15 puntos enviada por Estados Unidos a Irán. Aunque la cúpula militar iraní rechazó inicialmente el plan, el mercado ignoró la retórica y descontó una eventual desescalada, provocando que el crudo Brent retrocediera por debajo de los $100 y el WTI hacia la zona alta de los $80. Este alivio energético impulsó a Wall Street, con el S&P 500 avanzando un 0.54% y el Nasdaq un 0.67%. Paralelamente, el sector de semiconductores experimentó un fuerte rally liderado por Arm Holdings, cuyas acciones se dispararon tras proyectar ingresos por $15.000 millones para 2031 gracias a su nueva CPU de inteligencia artificial para centros de datos. A pesar del optimismo bursátil, la fragilidad estructural de la macroeconomía persiste; el mercado de Gas Natural Licuado (GNL) sufre presiones severas luego de que QatarEnergy declarara fuerza mayor en contratos clave. Adicionalmente, las fuertes salidas de capital de los fondos de renta variable en EE.UU. indican una recalibración institucional ante la expectativa de que las tasas de interés se mantengan elevadas por un periodo más prolongado. En el ecosistema de crédito privado, firmas como Ares y Apollo continúan limitando los reembolsos para mitigar el estrés de liquidez institucional. Mientras tanto, la actividad corporativa estratégica se mantiene sólida, destacando la adquisición de Terns Pharmaceuticals por parte de Merck por $6.700 millones para robustecer su línea de oncología.

Oportunidades y Riesgos: Las oportunidades tácticas se concentran en el sector de hardware y semiconductores relacionados a la inteligencia artificial, así como en capturar altos rendimientos en los tramos cortos de la deuda soberana. Los principales riesgos incluyen un estancamiento en las negociaciones geopolíticas que reavive el rally del crudo, la propagación de la disrupción del GNL hacia la industria productiva de Europa y Asia, y una eventual recesión inducida por el aumento sostenido en el costo de los fletes e importaciones.

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Mercado Local: Volumen Transado de la BNV (25/03/2026)

Mercado	Volumen Transado (Millones $)	# Operaciones	Porcentaje
Reportos tripartitos	53.15	128	36.14%
Mercado secundario (compra-ventas)	41.07	45	27.93%
Mercado primario	30.31	20	20.61%
Mercado de liquidez	22.55	38	15.33%
Suma	147.07	231	100%

El volumen total negociado ascendió a los $147.07 millones, evidenciando un claro dominio de la liquidez transitoria a través de los Reportos Tripartitos, los cuales acapararon más de un tercio de la operativa. En el mercado primario destacó la colocación en subasta de títulos del ICE en colones (vencimiento 2036) a una tasa de 6.77%, junto con emisiones estandarizadas del BCCR al 4.72%.

Resumen Analítico: Señales Técnicas de Compra (Deuda Interna)

El reporte técnico de la curva soberana al 26 de marzo revela profundas ineficiencias de precios, generando excelentes oportunidades para la captura de alfa a través de emisiones con un exceso de retorno (I-spread) por encima de la curva de ajuste:

• Soberano en Colones (MHC): Se mantienen 12 señales de compra activas con un rendimiento promedio de 6.188% y un I-spread medio de +8.9 pb. El mayor valor técnico se concentra en la serie de corto plazo G300926, que ostenta un atractivo exceso de retorno de 38 pb.
• Soberano en Dólares (MH$): El segmento en moneda fuerte ofrece una prima de riesgo superior, promediando un I-spread de +11.9 pb en 7 compras operativas. La emisión CRG$200526 sobresale de manera excepcional con un exceso de 57 pb sobre la curva ideal, constituyendo una fuerte señal de compra por liquidez. En la curva larga, el bono CRMG$210531 ofrece +22 pb de exceso.
• Banco Central (BCCR) y Deuda Externa: Los activos del BCCR presentan 12 compras activas con un I-spread promedio altamente competitivo de +14.9 pb. Las series BCFIJA210229 (+26 pb) y BC12M071026 (+25 pb) fungen como excelentes instrumentos defensivos. Por su parte, la serie de deuda externa USP3699PGJ05 mantiene un exceso constante de 16 pb para los perfiles que buscan diversificación offshore.

Fuente: Construcción propia con datos de la BNV.